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所謂穩(wěn)定幣，是一種基于公有區(qū)塊鏈技術(shù)，同時(shí)保持價(jià)格穩(wěn)定的數(shù)字加密代幣。近來(lái)，穩(wěn)定幣獲得全球多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體官方“背書(shū)”，逐漸從“灰色區(qū)域”走向政府許可的“陽(yáng)光地帶”。穩(wěn)定幣的到來(lái)與快速發(fā)展，給全球金融帶來(lái)了新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

近來(lái)，穩(wěn)定幣獲得全球多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體官方“背書(shū)”，逐漸從“灰色區(qū)域”走向政府許可的“陽(yáng)光地帶”。而它的到來(lái)，也給全球金融帶來(lái)了新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

穩(wěn)定幣取得快速發(fā)展

僅僅5年時(shí)間，以USDC和USDT為代表的穩(wěn)定幣快速發(fā)展，其總市值已達(dá)2600億美元，規(guī)模暴漲11倍。穩(wěn)定幣發(fā)行商Circle于 6月5日在紐交所上市，股價(jià)短短三日內(nèi)上漲4倍。

所謂穩(wěn)定幣，是一種基于公有區(qū)塊鏈技術(shù)，同時(shí)保持價(jià)格穩(wěn)定的數(shù)字加密代幣。它主要與特定資產(chǎn)（如美元、美國(guó)短期債券）按1:1比例掛鉤，發(fā)行人多為具有良好信譽(yù)的私營(yíng)機(jī)構(gòu)，具有剛性兌付義務(wù)。

目前，99%的穩(wěn)定幣錨定美元資產(chǎn)，不僅價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定、可減少類(lèi)似其他加密幣的波動(dòng)性，而且大幅縮短跨境支付鏈條，以便捷、實(shí)時(shí)和低成本的優(yōu)勢(shì)被越來(lái)越廣泛應(yīng)用于跨境支付、國(guó)際匯款等金融領(lǐng)域。

具有數(shù)字資產(chǎn)屬性的穩(wěn)定幣，因有助提高金融效率而受市場(chǎng)青睞。據(jù)CoinDesk Data數(shù)據(jù)，穩(wěn)定幣發(fā)行商在過(guò)去一年中創(chuàng)造了近100億美元的收入。其中，Tether以65.6億美元的收入位居榜首，Circle賺取了18.9億美元。金融利益驅(qū)動(dòng)和數(shù)字金融時(shí)代的到來(lái)，使許多私營(yíng)機(jī)構(gòu)紛紛布局穩(wěn)定幣。以沃爾瑪為代表的美國(guó)零售商、以貝萊德為代表的金融機(jī)構(gòu)都開(kāi)始加強(qiáng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與加密金融的融合發(fā)展，成為穩(wěn)定幣發(fā)展的重要微觀基礎(chǔ)。

數(shù)字金融發(fā)展得到重視

穩(wěn)定幣的快速發(fā)展，與來(lái)自政府的認(rèn)可密不可分。近期，全球多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體紛紛出手為穩(wěn)定幣提供官方“背書(shū)”。美國(guó)參院以68:30投票結(jié)果通過(guò)《2025年美國(guó)穩(wěn)定幣引導(dǎo)與創(chuàng)新法案》（簡(jiǎn)稱“天才法案”），為美元穩(wěn)定幣設(shè)計(jì)清晰的發(fā)展與監(jiān)管框架。韓國(guó)、英國(guó)、新加坡、日本等也都相繼啟動(dòng)了穩(wěn)定幣發(fā)行、加密資產(chǎn)托管等方面的立法和監(jiān)管工作。

從某種意義上講，促動(dòng)穩(wěn)定幣熱潮的最主要驅(qū)動(dòng)因素，是全球各主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)數(shù)字金融發(fā)展的日益重視。

對(duì)美國(guó)而言，作為擁有全球貨幣霸權(quán)的國(guó)家，其推動(dòng)穩(wěn)定幣發(fā)展具有強(qiáng)烈的維護(hù)美元霸權(quán)的戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)。美國(guó)推進(jìn)“天才法案”要求穩(wěn)定幣以美元和美國(guó)國(guó)債為主要支撐，從而間接推動(dòng)美國(guó)國(guó)債的市場(chǎng)需求，以利于鞏固美元霸權(quán)地位。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特等強(qiáng)調(diào)，發(fā)展美元穩(wěn)定幣就是要增強(qiáng)美元資產(chǎn)吸引力。此外，美國(guó)設(shè)計(jì)嚴(yán)密的監(jiān)管框架，實(shí)際是順勢(shì)而為，將私人穩(wěn)定幣為美國(guó)官方所用，提升金融數(shù)據(jù)和信息的監(jiān)控能力。

對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，穩(wěn)定幣作為新一代數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施，未來(lái)可能成為各國(guó)家和地區(qū)金融競(jìng)爭(zhēng)的重要領(lǐng)域。多個(gè)國(guó)家或地區(qū)之所以加緊推進(jìn)穩(wěn)定幣，都是試圖搶抓數(shù)字金融發(fā)展的歷史機(jī)遇，為在未來(lái)各方就統(tǒng)一的全球穩(wěn)定幣監(jiān)管規(guī)則和框架談判積攢更多實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和“叫價(jià)”砝碼。

穩(wěn)定幣帶來(lái)機(jī)遇與挑戰(zhàn)

穩(wěn)定幣的到來(lái)與快速發(fā)展，給全球金融帶來(lái)了新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。但在“熱潮”當(dāng)中更需要“冷思考”。

當(dāng)前，全球大多數(shù)穩(wěn)定幣的儲(chǔ)備資產(chǎn)中，短期美債、美元現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)占據(jù)主導(dǎo)地位，這在一定程度上強(qiáng)化了美元主導(dǎo)下的國(guó)際金融格局。但與此同時(shí)，穩(wěn)定幣依托區(qū)塊鏈技術(shù)，發(fā)行權(quán)與清算權(quán)繞開(kāi)了傳統(tǒng)的央行、金融機(jī)構(gòu)和跨境結(jié)算系統(tǒng)，具備天然的全球流通性，相當(dāng)于為全球市場(chǎng)提供了全新的低成本接入美元流通循環(huán)的通道。國(guó)際支付與清算體系必然迎來(lái)多樣化發(fā)展的新階段。

從中長(zhǎng)期看，伴隨各國(guó)加緊推進(jìn)穩(wěn)定幣發(fā)展，意在強(qiáng)化金融主權(quán)與安全，抓住數(shù)字貨幣發(fā)展機(jī)遇，一定會(huì)引入黃金、非美元主權(quán)貨幣及相關(guān)資產(chǎn)作為儲(chǔ)備資產(chǎn)。貨幣錨的多元化發(fā)展，將重構(gòu)全球資金流向，國(guó)際金融多極化格局將加速演進(jìn)。

目前，全球數(shù)字貨幣發(fā)展呈現(xiàn)出路徑競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。央行數(shù)字貨幣（CBDC）由各國(guó)央行主導(dǎo)發(fā)行和管理，信用基礎(chǔ)為國(guó)家主權(quán)，具有結(jié)算最終性和支付即結(jié)算的天然優(yōu)勢(shì)。中國(guó)、歐洲、日本等在CBDC領(lǐng)域取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步和發(fā)展。而美國(guó)在特朗普明令禁止CBDC后，以退為進(jìn)、選擇穩(wěn)定幣等加密貨幣路徑推動(dòng)數(shù)字金融發(fā)展，意在后發(fā)先至、改換賽道，掌控?cái)?shù)字貨幣主導(dǎo)權(quán)。

未來(lái)，上述兩種數(shù)字貨幣發(fā)展路徑的競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)更加激烈。從幣權(quán)競(jìng)爭(zhēng)看，美國(guó)推動(dòng)美元穩(wěn)定幣發(fā)展，意圖實(shí)質(zhì)性地將數(shù)字貨幣與美國(guó)主權(quán)信用綁定，從而鞏固美元和美元資產(chǎn)的全球主導(dǎo)地位。而其他主要經(jīng)濟(jì)體推動(dòng)數(shù)字貨幣發(fā)展，將使歐元、人民幣、日元等法幣及相關(guān)資產(chǎn)支撐的穩(wěn)定幣不斷涌現(xiàn)，各方貨幣競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈。

需要注意的是，穩(wěn)定幣的發(fā)展也伴隨著不容忽視的潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。

首先是剛性兌付引發(fā)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。穩(wěn)定幣價(jià)值與美元、短期美債等資產(chǎn)1：1掛鉤，雖具有穩(wěn)定的固定價(jià)值，但持有者有向發(fā)行人隨時(shí)兌換儲(chǔ)備資產(chǎn)的權(quán)利。這意味著一旦因信心等問(wèn)題，穩(wěn)定幣持有者同時(shí)兌換資產(chǎn)，將引發(fā)金融擠兌危機(jī)。

其次，穩(wěn)定幣可能放大金融市場(chǎng)波動(dòng)。穩(wěn)定幣與短期美債等資產(chǎn)緊密掛鉤，若美債市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，將連鎖引發(fā)穩(wěn)定幣價(jià)格波動(dòng)，進(jìn)而放大美國(guó)債券市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

最后是金融隱私與安全風(fēng)險(xiǎn)。以美國(guó)為首的國(guó)家紛紛加強(qiáng)對(duì)穩(wěn)定幣的“透明性”金融監(jiān)管，鏈上貨幣和資產(chǎn)交易的隱秘性將大打折扣，個(gè)人隱私和信息安全風(fēng)險(xiǎn)陡增。

（作者為中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院美國(guó)所副所長(zhǎng)、研究員）